「恒通股份」阿伯丁标准:市场的预期通胀值值得怀疑

股票行情  2021-04-21 21:20:18

我们预测了未来三年全球经济的五条主要发展路径。全球产出呈倒J形增长的概率最高,但其发生概率仍远低于其他结果之和。这种结果包括没有永久输出损失的“U形”恢复、缓慢恢复以及永久损失远高于基本预测值的情况。

近日,全球资产管理巨头安本标准在一份报告中对后疫情时代的经济发展趋势做出了上述判断。值得注意的是,阿伯丁标准对市场的一般通胀预期有不同的判断。

市场的预期通货膨胀值令人怀疑

阿伯丁标准银行投资管理研究智库主任杰里米·劳森(Jeremy Lawson)认为,疫情似乎使全球经济和政策秩序更加分散。早在新型冠状病毒爆发之前,全球化的势头就已经减弱。如今,选民和政治家们发现了“供应链过长”和“过度依赖外国”的负面影响。我们认为理所当然的东西正在消失。疫情带来的长期影响,如网络产业加速发展、更多资源流向卫生系统等,是相当明显的,但其他影响还不清楚。

劳森说,这场衰退可能是90年来最严重的,但持续时间应该相对较短。封锁解除后,重新开放的经济活动将会恢复。因此,“重启一些经济体”可能会使本次衰退后的增长率远高于典型的反弹期,积极的财政和货币宽松措施也将有助于防止灾难性的破产危机。

世界主要国家采取了财政和货币宽松刺激政策来应对疫情的影响,这引起了对通货膨胀的关切。劳森表达了不同的观点。他认为,全球金融海啸后,专家们也提出了类似的观点。事实上,危机释放了全球经济中的大量闲置产能,加上持续的低需求等结构性力量,给劳动力成本和利润带来了沉重的下行压力。时隔十多年,大多数国家的通货膨胀率仍然低于央行的目标值。

“今天,情况还是类似的。虽然社会隔离措施削弱了经济的供给面,但也进一步削弱了需求面。此外,这种说法与央行的实际行动不一致。量化宽松的目标不是为了满足预算赤字,而是在政策利率无法再下调的情况下,创造一个更加宽松的金融环境。劳森说:“公开市场的各种操作和调整货币供应增长率等量化工具一直是央行的基本举措。”

在劳森看来,量化宽松只是这种行动的自然延伸。此举最终会导致央行丧失独立性,成为政府融资的帮手吗?答案是肯定的,这种情况几乎肯定会导致通货膨胀。但是,这种情况的发生率是否高于“当前的危机引发了像全球金融风暴一样的通缩”?答案绝对不是。

亚洲经济有望复苏

阿伯丁标准投资管理公司(Aberdeen Standard Investment M anagement)的日本和亚洲经济学家哥文达·芬恩(·芬恩)表示,尽管未来的道路并不乐观,但三个主要因素,即有效的公共卫生措施、货币和财政政策空间以及增加国内消费,足以让亚洲更好地度过难关。

芬恩分析说,亚洲国家的政策是发达经济体的“简化版”。由于亚洲各国央行不像其他主要经济体那样受制于接近零的利率,因此有加大政策力度的空间。韩国、印尼、泰国央行也开始购买资产,但迄今为止,这种债券购买在亚太地区一直比较温和。

尽管亚洲各国央行正处于不同的入市准备阶段,但这些资产购买的规模将逐渐扩大。亚洲仍有进一步扩大非常规经济刺激政策的空间。这种量化宽松(QE)措施是十多年前全球金融危机的一个主要特征,它有助于向金融体系注入流动性。一些国家正在加强融资和信贷宽松政策,例如,印度实施了长期回购操作。到目前为止,这些计划的规模只占国内生产总值(GDP)的一小部分,而且这个比例预计未来还会增加。

此外,与以往的危机时期相比,亚洲国家的金融和治理状况有了显著改善,这使得它们具有更强的金融实力来抵御风暴。公共部门债务占国内生产总值(GDP)的比例一般是可控的,大多数亚洲经济体(日本、印度和新加坡除外)的比例在30%至55%之间,这表明亚洲公共部门仍有借款空间,从而为刺激措施提供资金。公共储蓄和私人储蓄之间的动态变化将发挥重要作用,特别是随着私人投资的减少(即储蓄的增加),在不影响经常账户的情况下,政府借贷的空间会变大。


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