赵薇:春节效应如何影响经济数据? 股票停盘时间

股票行情  2021-02-20 12:05:59

中信经纬客户2月19日:“赵薇:春节效应对经济数据有什么影响?》

作者赵薇(开源证券首席经济学家)

年初的数据缺口,再加上春节的干扰,往往会导致经济预期的混乱,2021年也不例外。如何理解近期数据“打架”“春节效应”和未来趋势?

年初数据一致性差,容易出现数据“打架”,1月份制造业PMI和信贷数据就是这样。年初数据窗口期间,很多数据指标没有公布,但公布的数据指标在1月和2月波动较大,指标走势容易出现“偏差”,使得经济预期混乱。例如,1月份制造业PMI为51.3%,较上月下降0.6个百分点,表明经济下行;新增信贷3.58万亿元,创历史新高,比2020年同期增加2252亿元,被市场解读为需求旺盛。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

这不是2021年特有的经济现象。春节效应的存在会影响每年第一季度经济数据的呈现。经验表明,春节期间,人口的大规模迁移会对经济活动造成很大的干扰,一般体现在节前1-2周和节后2-4周。春节前回家过年的人数明显增加,生产、投资等活动逐渐降温;春节过后,人们逐渐复工,经济活动逐渐恢复。多年来,春节在1月下旬至2月中旬交替,造成春节效应干扰1月和2月的数据,部分年份还影响到3月。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

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2021年春节的时间可能会使春节效应对第一季度的数据产生重大影响。从春节时间来看,近几年和2021年类似的年份是2010年、2013年、2018年,都是当年2月中旬,去年1月下旬。这种时间分配不仅对第一季度的经济活动有很大影响,也凸显了春节的“错峰”现象。结合历史经验和高频数据,春节效应不仅干扰2021年1月和2月的经济数据,还可能影响3月的数据。

春节效应是1月份货币金融数据与PMI指数出现偏差的重要原因。2021年2月比1月少3个工作日,或者2月的部分贷款需求会在1月完成;春节的“错峰”因素进一步抬高了1月份的阅读量。在过去的可比年份中,2013年和2018年1月的信贷明显高于去年同期,2021年1月的同比增速相对略小。当月春节对PMI数据的干扰明显。一般来说,PMI在春节当月下降,在下个月上升。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

当场过年是数据偏差的第二个重要原因。虽然2021年春节在2月,但部分生产工人提前回国,春运高峰前的北京、上海、广东、江苏、浙江等省迁出人口高于2020,使得部分生产活动受影响早于春节法;PMI采集一般在每月22日至25日进行,这意味着1月份的PMI数据可能受到了春节效应的干扰。同时,现场过年的人比往年多,消费和购房的边际倾向也比较高,可能会对居民的信用有一定的提振作用。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

客观理解春节效应,要结合1、2月份数据,甚至整个第一季度数据,不要过度解读月度数据。在春节效应等因素的影响下,年初的数据并不能完全反映真实的经济情况,仅依靠月度数据很容易误判。回顾历史,1月和2月的数据趋势往往会误导引导经济趋势。在典型时期,如2010年和2018年1-2月,工业增加值增速较上一年有明显提高,但春节后一个月明显下降。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

当地过年对经济活动的影响明显不同,部分城市线下消费“火爆”,但跨区域旅游等相关服务却不景气,对生产的影响还有待观察。当地过年人员的增加,使得城市里的活动比以前更强大,外出看电影、吃饭、短途旅行等活动增多,尤其是人员投入较多的大城市;但是跨地区旅行,在人员产出较多的地区消费等。,可能会形成一定的阻力。高频数据显示,春节期间,北京远郊酒店入住率明显高于往年,但四川等主要旅游省份春节假期游客数量远低于往年。另外,当地过年人员的增加可能有利于复工;但是提前回国的人多对行业的影响还是需要进一步跟踪。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

前期快速修复的一些生产投资指标相继见顶,而线下服务等一些未修复到位的消费指标可能会继续修复,供需指标可能会加速收敛。随着疫情的干扰减弱,生产先于需求得到修复,工业增加值增速迅速上升。反映生产景气程度的PMI生产指数连续两个月下滑。需求方面,刺激内需恢复的三大链条(房地产链、汽车链、部分基础设施链)均有所下降;但在疫情反复的情况下,线下服务等消费的修复较慢,随着疫情的扰动逐渐消退,相关指标可能会加速修复。

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

2021年,当政策“退潮”时,“收缩”效应值得关注。随着疫情影响的减弱,全球政策“退潮”是大势所趋。而在以“重组”为重心的中国,“退潮”发生的更早。早在2020年中期,一些政策的“退潮”已经开始,导致相关链条逐渐冷却。其中,基础设施链在2020年年中左右见顶;随着房地产调控的加强,土地交易自年中以来持续下降,房地产投资也出现疲软迹象。在政策“退潮”下,信贷“收缩”已经开始,社会福利增长率连续两个月明显下降。(中信经纬APP)

赵伟:“春节效应”如何影响经济数据?

赵薇

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