「什么是完税价格」霍华德·马克斯:更开放地理解新事物,在低估中找到价值

股票行情  2021-06-08 01:52:56

奇思妙想

人们讨论价值和成长的区别,导致一些人认为他们只有一把锤子,但实际上,他们拥有整个工具箱。

约翰邓普顿警告说,当人们说"这次不同"时,会有风险,但他也允许20%25的时间"这次不同"真的发生。考虑到技术在21世纪的影响力越来越大,我敢打赌今天的比率要高得多。

高价值的证券并不意味着它昂贵,低价值的证券并不意味着它便宜。

并不是所有期望快速增长的公司都会有所作为,但有时我们很难欣赏和珍惜那些有所作为的企业家。

如果你发现一家公司有印钞机的特性,不要因为股价上涨就卖掉它。在你的生活中,你不会找到很多这样的公司,你应该充分利用这样的公司。

1月11日,橡树资本创始人霍华德·马克斯发布了最新的备忘录,名为"SomethingofValue"。他在备忘录中提到,市场增长率较高的科技公司具有领先地位和惊人的增长,其市值非常大,在标准普尔500指数等指数中占据主导地位,这使它们成为许多EFT的重要基石。同时,也意味着只要这些优势不改变,领先技术的公司将继续吸引EFT资金流入。

Howard忠告投资者,根据公司业绩计算DCF的"价值投资者"对"这次不一样"持怀疑态度,但他认为"这一次"可能真的不一样。虽然怀疑主义可以避免陷入困境,但它有时无法更好地了解新世界。"低估值法的价值投资只是工具箱中众多工具中的一种,我们还有很多其他工具。"

以下摘录核心内容:

"价值股"投资

在过去的13年里,"成长型"股的表现远超"价值型"股。随着时间的推移,人们开始问我这是否会成为一种永久性的情况?

首先,我们来看看什么是"价值"?

我们都知道,我们购买的证券不仅仅是一张纸,还有公司股权。但有时,一家公司的真实价值与市场报价相差甚远。本杰明·格雷厄姆做了一个生动的比喻,那就是"市场先生"。这位"先生"时而兴奋,时而忧郁。因此,"市场先生"有时会提供一个价格,这个价格远低于公司的真实价值,这为投资者提供了一个折价购买股票的好机会。但是,这种行为需要独立思考,抵制市场周期的诱惑,需要投资者完全根据价值来做决定。

价值与成长

投资领域的另一个重要发展是"成长投资"的发展。它针对的是一些快速发展的公司。这些公司拥有非凡的增长潜力,导致估值偏高。

增长投资阵营的扩张始于1960年代。当时,"美丽50强"被认为是美国最好、发展最快的公司。当时,投资者普遍认为"漂亮50"不会有什么坏处,"股价不会太高"。因此,估值继续攀升至极高的位置。从1972年到1974年,"漂亮50"一个接一个倒闭,持有这个组合的回报多年为负。不过,值得注意的是,在这50家公司中,约有一半是真正的可持续成长型公司,并且在接下来的25年里,甚至从股市崩盘前的高点开始,都取得了可观的回报。.所以这表明高估值对于成长型公司是合理的。

相比之下,"价值投资"法圈定的股票是那些"被低估"和"非成长性"的股票。它们看起来很便宜,而且它们的性能稳定且持续。但人们有时会混淆"低估值"并不意味着"便宜"的概念,因为只有当当前收入可以代表未来收入时,市盈率较低的股票才可能代表便宜。一味追求低估值可能会陷入"价值陷阱":估值很低,但实际上并不便宜,因为它们存在运营缺陷或无法保证未来的增长率。

在过去的50年里,"价值投资"和"增长投资"一直是对立的。过去10年,价值股表现不佳。有些人认为"价值投资"会永远消亡,而另一些人则认为"价值投资"的大复兴即将来临。但我认为这两个投资概念从一开始就不应该相互排斥,我们来谈谈

价值与成长的二分法是错误的

"价值投资"和"成长投资"是有一定区别的:

理论上,根据当前现金流和资产价值判断股票价值是"价值投资"的主要方法,这种方法更"安全"。

成长型投资往往需要相信在未经证实的商业模式中,可能蒙受损失并需要投资有信仰的人才能坚持。

成长股的价值大部分取决于未来现金流折现的折现率。利率变动对公司估值影响较大,其价值主要来源于短期现金流。

我个人认为,"价值投资"和"成长投资"之间没有明确的界限。正如巴菲特所说,"我们不认为自己是价值投资者……现金流折现法是评估任何企业的一种方式……在我们看来,没有价值投资和增长投资这样的东西。"总的来说,因为随着世界的发展,机遇的格局发生了重大变化。有句谚语说:"对于拿着锤子的人来说,一切都像钉子。"人们讨论价值和成长的区别,导致一些人认为他们只有一把锤子,但实际上,他们拥有整个工具箱。我们现在生活在一个复杂的世界中,成功需要一系列工具。

一个更高效的世界

现在投资与投资巴菲特时代大不相同。在巴菲特的时代,搜索数据和信息非常困难。很少有人知道如何将发现的数据转化为有利可图的投资结论。在这种环境下,任何愿意观察的人都可能会隐藏便宜货。

巴菲特过去常常开车到农民家中,给他们现金,并获得农民早已遗忘的股票,以双倍收益购买国民美国火灾保险股票。因此,格雷厄姆价值框架的创建基于:显而易见的事实,可能便宜到你认为是愚蠢出价的东西,这一切都归功于搜索过程的困难和不透明。

但现在一切都变了,投资行业竞争激烈,数以万计的基金经理管理着数万亿美元的基金。信息无处不在,每天都有无穷无尽的数据出现。信息不仅广泛可用,而且易于获取。因此,我们每天都有大量复杂的计算来识别市场信息。在这种情况下,有些东西被低估了,可能有很好的理由;要想成功,不能单靠数据分析,而是要对未计算的因素和未来的发展有准确的预测。

ANewWorld

价值投资者认为当前的可观察价值最重要,他们讨厌短命或不确定的实物。在泡沫破灭后的市场中,价值投资者可以找到很多优质标的。因此,他们对市场的繁荣持怀疑态度,尤其是拥有无形资产的公司。

价值投资者的怀疑态度很重要。换句话说,对于任何投资者来说,怀疑是非常重要的,因为独立思考是非常重要的。但我也认为怀疑会带来潜意识的蔑视。在新的世界里,保持好奇心,深入观察事物,真正自上而下地了解事物,可能会给投资者带来更好的投资机会,而不是一开始就否定。

约翰邓普顿警告说,当人们说"这次不同"时,会有风险,但他也允许20%25的时间"这次不同"真的发生。考虑到技术在21世纪的影响力越来越大,我敢打赌今天的比率要高得多。

不过,值得注意的是,对于那些能够实现快速持续增长并占据主导地位的公司,以目前的市盈率来看,我们很难说他们拥有绝佳的投资机会。金融的基本方程式并不是为了应对两位数的增长而建立的,因此对快速增长的公司进行估值是一个复杂的问题。能够真正保持长期增长的公司屈指可数,而且会比市场认为的要好。在我看来,今天的一些高估值可能远远超过未来前景的合理性,而其他公司只是暂时受损。

我想澄清一下,我无意暗示我对当前成长型股票估值的看法。这份备忘录的目的是探索我认为未来几十年价值投资者的成功心态,无论未来多少次。今年的市场如何?

问题的核心

举两个例子,A公司是一家受人尊敬的长期公司,销售范围广泛的普通产品,长期净利润数据进行追踪。B公司成立于几年前,其目标是颠覆传统行业。近年来,其收入增长迅速,但净利润却一直为负。它计划在未来几年扩大其市场份额。

从直觉上看,A公司似乎是一个更好的预测者,因为A公司的产品经过验证,收入稳定,利润率高,生产设备有价值。B公司尚处于发展初期,利润率远未达到最大值。它的估值需要押注该产品最终会成功,并猜测它成功后会获得多少收益。

传统A公司的预测看似容易,但实际上可能具有欺骗性。例如,它可能被技术颠覆,可能被新产品淘汰。另一方面,虽然B公司仍处于起步阶段,但其产品在市场上的实力和吸引力很可能使其成功。

另外,前面也提到过,如果金融专业的学生可以用笔记本电脑轻松计算出A公司的潜力,那么这个结论有多大价值?

价值投资要综合考虑所有因素,因为价值投资不仅仅是获取数据。现在不是巴菲特寻找农民购买股票的时候。对数据背后的公司的分析应该是更重要的方面。.

"卖出"的赢家

今天我们来看看这些大公司,按照价值投资的思路,便宜的时候买入,设定目标价,达到目标价随时退出是完全错误的。回顾历史,你会发现,出售一家具有持久竞争优势的快速发展的公司往往是错误的。考虑到当今龙头企业的特殊性,"卖"可能更加错误。投资者必须说服自己不要出售。害怕犯错是出售有价值的东西的可怕理由。

之所以不卖给龙头企业,是因为复利占有极其重要的地位。长期复利是罕见或特殊的。这与"上涨时卖出"的心态相反,但在我看来,这对于长期投资的成功至关重要。正如查理芒格所说,"复利的第一条规则是,如果没有必要,不要打断它。"

对"回归均值"的认识使得很多投资人都想要当他们受益时"从桌面上拿走一些钱"。为此,我什至提出了一个说法:"如果你只卖一半,你就不会错。"但我现在意识到,这种冠冕堂皇的说法可能会导致过早的抛售。根据查理芒格的说法,他几乎所有的钱都是由三四个大赢家赚来的。如果他早点离开呢?

价值心态要与时俱进

我之前说过,价值投资者的自然状态是怀疑。当我们听到"这次不同"时,我们的默认反应是非常怀疑,而正是这种怀疑降低了价值投资者赔钱的可能性。

在一个创新如此多、变化如此之快的世界里,这种心态应该与好奇心和对新想法的开放性相结合。

我在2017年写过一篇备忘录,提到对比特币的高度怀疑。我天生的保守主义和我的怀疑态度让橡树和我多次摆脱困境,但它们可能无法帮助我思考创新的发展。

回到最初的问题

在这篇备忘录的最后,我们来谈谈最初的问题:最近价值投资的表现不佳是暂时的现象吗?价值股会迎来辉煌的一天吗?

部分优秀科技公司它们以惊人的性能和巨大的市场价值占据市场主导地位。这些公司的突出地位和上升势头,使其成为众多ETF的重要基石,其庞大的规模也使其成为持有最多的基金之一。它们也主导了标准普尔500指数等指数。这一切意味着只要上述四个因素保持不变,领先的科技公司将继续吸引更多的ETF资金流入。

其他股票可能跑赢这些股票,但短期内,我们看不到这种情况的驱动因素。我们目前处于低利率时代。我们从未见过如此低的利率,而且可能会长期处于低利率环境中。互联网已经渗透到每个人的生活中,改变了世界。商业模式的发展与1990年代完全不同。互联网泡沫无法与今天相提并论。

总之,有人认为价值投资会复苏,有人认为价值投资会永久亏损。但我相信今天的价值投资者应该以更加开放的心态去探索和理解新事物。以低价寻找价值应该是工具箱中的众多工具之一。

观点总结

价值投资不一定是估值指标低。在许多情况下都可以找到价值。一家发展迅速,依靠技术等无形资产取得成功,或者市盈率高的公司,并不代表不能用价值投资来检验。

许多潜在的价值来源不能简化为一个数字。正如爱因斯坦所说:"不是所有有价值的东西都可以计算,也不是所有可以计算的东西都有价值。""不能准确预测的事情,不代表不真实。"

由于公司业绩等数据现在很容易获得,在竞争激烈的投资领域,能够做出出色的表现。对未来事件的判断是投资成功的关键。

一家公司处于高速增长期,并不代表它是不可预测的;另一家公司有稳定增长的历史,这并不意味着它不会陷入困境。

高价值的证券并不意味着它昂贵,低价值的证券并不意味着它便宜。

并不是所有期望快速增长的公司都会有所作为,但有时我们很难欣赏和珍惜那些有所作为的企业家。

如果你发现一家公司有印钞机的特性,不要因为股价上涨就卖掉它。在你的生活中,你不会找到很多这样的公司,你应该充分利用这样的公司。

我曾经问过一位知名的价值投资者,他怎么能持有像亚马逊这样快速增长的公司的股票,而且从20年前就一直持有?他的回答很简单:"在我看来,它们非常有价值。"我认为答案应该是:"价值需要不断被发现。"

我并不是说我在这里写的任何东西都适用于所有价值或成长型投资者。有很多概括,我们知道概括是多么不完美。我也不坚持它是正确的。这只是我目前的想法。我不仅不坚持我的版本是唯一可能的,而且我希望随着世界的变化和我不断学习,它会进一步发展。

我希望你会发现这份备忘录非常有趣和有用。祝大家2021年万事如意。

APP独家:主力资金一一监控%2526gt;%2526gt;

(来源:证券市场红色周刊)


以上就是什么是完税价格霍华德·马克斯:更开放地理解新事物,在低估中找到价值的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注楠寒股票网其他的资讯!

相关推荐

三轮轮回
6月29日,首创获悉,近日,成都圣诺生物科技股份有限公司(以下简称"神诺生物")科创板IPO获上交所受理,民生证券代理作为赞助商...
正通汽车能否换东家,能否缓解燃眉之急?
10月23日,首创获悉,港股公司正通汽车(01728.HK)发布公告称,公司控股股东JoyCapital将向厦门信达出售8.06...
*ST康德被授予
7月29日,首都国家获悉,*ST康德(002450.SZ)分别于2020年5月29日和2019年6月21日披露了《执行裁定》和《...
宁波德昌电机股份有限公司A股IPO上市指导已完成
5月20日,首创获悉,宁波德昌电机股份有限公司A股IPO指导已完成。本次指导所涉及的指导机构为中信证券。同时,北京中伦律师事务所...
依托气敏核心技术积累,四方光电熊友辉引领持续创新
气体传感器是传感器领域的一个分支,但由于其应用范围广泛,其开发研究也备受关注。如今,国产气敏元件的性能与进口气敏元件仍有一定差距...
徐小明石天选股源代码期的套利与投机
徐小明石天选股源代码股权杠杆分配的原则很简单。我们需要注意的是,我们需要和配股平台签订合同。当然具体选股方式还是看个人喜好。“两...
华泰证券官方下载通货膨胀条件下如何选择上市公司
华泰证券正式下载华林证券期货账户需要满足哪些条件?今年以来,央行多次下调存款准备金率,全面下调存款准备金率。与此同时,MLF和L...
600521股份徐东光电推出最新一代锂离子电池产品
天津股市微博上的蓝筹股有哪些含义和特点?蓝筹股是什么意思?蓝筹股是指股市中价值最高的股票,即市值大、分红稳定、长期投资价值高的股...
不出家门找工作,网上招聘会满足你假期后上班!
原标题:不离家找工作,网上招聘会满足你假期后上班!随着新年的到来,为了满足未来企业和求职者的招聘和求职需求,我们应该充分发挥互联...

友情链接