中银国际:新利控股信用分析中国房地产美元债券发行者中的菜鸟 宗易汇

股票行情  2021-03-28 07:07:39

中银国际今日发布报告,涵盖索尼控股(2103。HK),中国新上市的50强房地产开发商,首次认为索尼2021年到期的11.75%美元票面价值的债券具有吸引力,主要考虑其高票面价值和低廉的现金价格(到期收益率为14.9%)。相信这次债务估值低的原因是投资者对开发商不熟悉,国际评级的缺失也限制了新力海外投资者的数量。

新力在南昌的领先地位使得在城市中获得低价土地成为可能,因此公司在该地区的毛利保持较高水平(38%-39%)。与此同时,公司战略性地将其业务范围扩大到长江三角洲和大湾区等重要的经济富裕地区,并使其业务分布多样化。另一方面,得益于2019年的上市融资和稳健表现,该公司的信用指数去年大幅改善。67%的净负债权益比和1.4倍的短期负债现金比,使新利成为中国房地产美元债券发行者中的后起之秀。

中银国际表示,郑融和红阳的对比主要是因为这两家房地产企业是在2018年前后上市的,其规模和增长趋势与新力相似。新立2021年到期的债券收益率目前分别比郑融和红阳高0.7个百分点和6.5个百分点。相信三家公司的信用风险差不多,所以新利债有相对价值。

影响索尼信用的关键因素是能否通过降低信托贷款比例获得国际评级,优化债务结构,同时保持稳定的销售增长。过去新利过于依赖信托贷款,导致整体融资成本较高(9.2%)。因此,如果公司能够在国内开辟更多的融资渠道,或者在海外获得发改委的批准,对其信用会产生积极的影响。


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