「马钢股票」富国基金曹文军:今年的三条决定性线索

股票行情  2021-04-12 08:09:38

长期优异的业绩是每一个基金经理追求的目标,也是持有人的梦想。长期的优秀业绩只是投资业绩的最终结果,是由一套长期有效的方法论和付诸实践的工作流程支撑的。根据我过去16年的投资研究经验,任何投资方法论体系都很难完美。市场由牛市变为熊市后,可以在70%~80%的范围内解释市场的运行规律,这种方法论体系的有效性已经相当高了。

用这个方法论体系,我认为2021年有几条宏观确定性线索:第一,全球经济复苏是一定的。欧美政府在疫情爆发后及时向居民提供援助。通过分配救济资金,他们可以帮助经济在疫情爆发后迅速恢复。

第二个确定性是国内消费继续上升,尤其是低端消费。受疫情影响最大的地区主要集中在餐饮、旅游、家政等社会服务业。除了外卖不受影响之外,受损行业的繁荣与这些劳动人民的收入直接相关。随着经济复苏,收入预期的稳定性和增长的可持续性将继续提高,这将有助于增强消费意愿。

第三,出口热潮大概率持续,直到海外疫情明显恢复。未来两三年,原本2020年增加的份额可能面临回归。但疫情下,新拓展客户粘性大,股份损失率相对较低。

另一方面,有效的方法可能不会为基金经理带来良好的投资结果。基金经理在实践中最大的两个瓶颈是能量分配和视界格局。一般来说,基金经理的工作时间比大多数职业都要长。深入研究和提高判断信心需要一系列琐碎的研究工作的支持,如案头研究、实地调研、路演交流、专家访谈等。基金经理的工作是在有限的时间内,将需要研究的行业和公司按照轻重缓急进行排序,尽可能提高其重仓股和重仓股的理解水平,使其显著超过同行的平均水平,并跟踪相关的公司和行业,使其贴近市场的一线水平,从而长期积累显著的超额收益。

风险控制和回撤管理可能是人们通常讨论较少的话题,但对未来的基金经理来说,它们的重要性正在增加。2020年,财富管理市场发生剧变,净值产品发行增加。低风险偏好的理财基金面临着预期收益率不明确的问题,而股票基金的盈利效应使得一些低风险偏好的理财基金转向股票产品。

从长期来看,股票型基金年复合超过15%,这是相当可观的。然而,大多数持有人的投资观念远非如此。究其原因,主要是由于a股市场的巨大波动性和投资者追涨杀跌的羊群效应,最终导致股权基金虽然赚了很多钱,但持有人并没有真正分享。回顾过去几年金融投资环境的变化,越来越难找到“简单”的投资产品,股权基金越来越成为投资者投资理财的选择方向。

在追求回报时,应考虑投资组合的稳定性。投资组合的风险控制和回撤管理将成为基金经理的一个新的重要课题。风险控制和回撤管理意味着需要严格控制行业偏差和个股集中度,在不分散精力的情况下,可以组合方式有效分散个股风险。长期业绩超额收益来源于个股和行业alpha的选择,而不是个股和行业beta在短时间内的敞口,从而在风险可控的前提下实现收益率最大化。


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